Status på kapitalforvaltning pr. 31. juli 2026

Sagsprocedure

Økonomi- og Erhvervsudvalget og Byrådet.  

Resume

Administrationen fremlægger i denne sag orientering om kommunens kapitalforvaltning. Værdien af kommunens aktie- og obligationsbeholdning er pr. ultimo juli 2026 opgjort til 627,7 mio. kr. Beholdningen forvaltes af to eksterne kapitalforvaltere.

Indstilling

Administrationen indstiller, at orienteringen tages til efterretning.

Sagsbeskrivelse

Orientering om Greve Kommunes kapitalforvaltning forelægges byrådet én gang årligt.

Greve kommune har to porteføljer, som samlet set ved udgangen af juli 2026 havde en værdi på 627,7 mio. kr. De likvide midler er investeret i obligationer (stats-, realkredit- og kreditobligationer) og aktier (investeringsforeninger) via to eksterne kapitalforvaltere: AL Sydbank og Nykredit.  

Årets foreløbige afkast på kommunens aktie- og obligationsbeholdning, kan ses i tabel 1, fordelt på de to porteføljer hos hhv. Nykredit og AL Sydbank.

Tabel 1: Oversigt over afkast og beholdning i porteføljer fra januar-juli 2026

 + = Beholdning/kasseopbygning, - = forbrug/kassetræk

*Udlodning der ikke er geninvesteret, er kasseneutral, da beholdningen er flyttet fra kapitalforvaltningsportefølje til bankbeholdning.

Der er et samlet afkast på 12,3 mio. kr., som omfatter renter, udbytter, realiseret kursafkast og omkostninger. Ud over den består afkastet af en urealiseret kursgevinst på 1,7 mio. kr., som først realiseres ved salg fra porteføljen. Den urealiserede kursgevinst i 2026 skyldes at investeringer i aktier foreløbigt har genereret en urealiseret kursgevinst, mens kommunens beholdning af obligationer har været påvirket af et kursfald.

Status på reducering af aktie- og obligationsbeholdningen

Byrådet besluttede d. 4. september 2024 (punkt 13), at kommunens beholdning af aktier og obligationer skulle reduceres gradvist i takt med fald i kommunens likviditet. Baggrunden for beslutningen var dels, at der - jf. det vedtagne budget for 2024 - forventedes et træk på kommunens kassebeholdning. Derudover udgjorde kommunens gennemsnitlige likviditet pr. ultimo juli 2024 493,7 mio. kr., mens de investerede midler oversteg dette niveau. Det betød, at der løbende blev trukket på kassekreditten til finansiering af løbende driftsudgifter.

Som følge af byrådsbeslutningen er udlodninger i 2024 og 2025 ikke blevet geninvesteret, men overført til kommunens bankbeholdning. I perioden januar–juli 2026 udgjorde overførslen 5,0 mio. kr., mens det tilsvarende beløb for hele 2024 og 2025 var henholdsvis 20,9 og 10,0 mio. kr. Det har således været muligt at reducere beholdningen alene ved at undlade geninvestering af udlodninger fra porteføljen. Det har ikke været nødvendigt at sælge værdipapirerne fra porteføljerne med eventuelle kurstab til følge.

Siden byrådet d. 4. september 2024 (punkt 13) besluttede at give administrationen mandat til at nedjustere beholdningen af aktier og obligationer, har kommunens likviditet udviklet sig i en mere positiv retning. Den gennemsnitlige likviditet er pr. 31. juli 2026 opgjort til 696,2 mio. kr., og de investerede midler er opgjort til 627,7 mio. kr.

Den forbedrede likviditet har derfor udskudt behovet for yderligere reduktion af aktie- og obligationsbeholdningen i form af salg fra beholdningen. Administrationen følger fortsat udviklingen nøje, og vil i henhold til byrådets beslutning kontakte kapitalforvalterne og iværksætte frasalg af værdipapirer, hvis der viser sig at være et likvidt behov. I forlængelse heraf vurderer administrationen løbende, om udlodninger fra kapitalforvaltningen skal geninvesteres eller udbetales, så forvaltningen af de investerede midler tilpasses udviklingen i kommunens likviditet. Vurderingen vil blandt andet tage højde for, om vedtagelsen af budget 2027-30 medfører et træk på kommunens kassebeholdning.

Udvikling over år

I figur 1 fremgår det, hvordan værdien på kommunens aktie- og obligationsbeholdning har udviklet sig over de seneste 5 år.

Figur 1: Oversigt over udvikling i markedsværdi i løbende priser 

Porteføljens værdi er steget med 22,0 mio. kr. i den 5-årige periode fra 605,7 mio. kr. ultimo juli 2021 til 627,7 mio. kr. ultimo juli 2026.

Ved vurdering af udviklingen skal der tages højde for, at der i 2024 og 2025 er overført henholdsvis 20,9 mio. kr., og 10,0 mio. kr. fra kapitalforvaltningsporteføljen til kommunens hovedkonto i Danske Bank. I 2026 er der frem til ultimo juli udtrukket 5,0 mio. kr. fra kapitalforvaltningsporteføljen.

Værdien var lavest ultimo september 2022, men har efterfølgende en stigende trend, således at værdien ultimo juni 2026 var den højeste på 630,1 mio. kr. med et mindre fald i juli måned 2026 til 627,7 mio. kr.

Markeds- og porteføljekommentar fra kommunens kapitalforvaltere

Forår og sommeren 2026 har været præget af USA's konflikt med Iran. Konflikten mellem de to lande udvikler sig løbende, hvilket har sat pres på de globale energimarkeder med kraftigt stigende olie- og gaspriser. Det har påvirket de finansielle markeder bredt set, og satte centralbankerne under pres på grund af energiprisernes inflationære effekter.

De stigende energipriser pressede obligationsmarkederne, og de lange renter er derfor steget i både USA og Europa, hvilket igen afspejler markedets forventning om højere pengepolitiske renter fra både USA's centralbank (Fed) og Den Europæiske Centralbank (ECB). Begge disse holdt rentemøde i juli, og begge steder blev renten holdt uændret. Men mens signalet fra ECB var relativt klart om, at der nok kommer højere renter, var budskabet fra Fed mere mudret, og kommunikationen fra formanden Warsh uklar. Markedet kvitterede med højere lange renter.

Iran-konflikten har dæmpet risikoappetitten på aktiemarkerne, som derfor endte med et mindre fald. Selvom det på det overordnede marked var begrænset, har der været betydelige bevægelser under overfladen eksempelvis på sektorniveau. AI har skabt store bevægelser på teknologiaktierne, hvor flere faktorer har indvirkning på kurserne. Der er fortsat en bekymring, om de store investeringer i AI -infrastruktur vil være rentable, og der er også øget konkurrence fra kinesiske AI-selskaber.

Regnskabssæsonen for 2. kvartal er skudt i gang. Indtil nu fortsætter billedet fra foregående kvartaler. Virksomhederne leverer stærke regnskaber og har overrasket på indtjening og salg. Vækstbilledet ser derfor fortsat robust ud.

Forvaltning af de to porteføljer

Nykredit og AL Sydbank har til opgave at maksimere kommunens afkast af de investerede midler, indenfor rammen af del gældende økonomiske politik.

Tabel 2: Oversigt over fordelingen på aktivklasser.

Kommunens porteføljer overholder rammerne i den økonomiske politik om fordelingen af typer af aktivklasser. Den økonomiske politik foreskriver f.eks., at kommunen må have op til 20 pct. aktier i porteføljen. I tabel 2 fremgår, at porteføljen hos Nykredit indeholder 11 pct. aktier, mens porteføljen hos AL Sydbank indeholder 16 pct. aktier. Begge porteføljeforvaltere har pt. valgt at have en aktieandel, som ligger et par procentpoint højere end i 2025.

Greve Kommunes porteføljer hos både AL Sydbank og Nykredit er konservativt placeret, hvilket som udgangspunkt betyder en forholdsvis lav risiko.

Varigheden udtrykker kursfølsomheden ved renteændringer og løbetiden for porteføljens obligationer og dermed, hvor lang tid Greve Kommune i gennemsnit skal holde sin obligation, før investeringen er tilbagebetalt. Varigheden angives derfor i år. Den optionskorrigerede varighed tager højde for, at nogle obligationer kan indfries inden udløb. Begge porteføljer hos kommunes forvaltere ligger indenfor varighedsspændet, som er højst 5 år, i henhold til kommunens økonomiske politik.

Lovgrundlag

Anbringelsesbekendtgørelsen.

Økonomiske konsekvenser 

Der er ingen direkte udgifter forbundet med denne orientering.

Aktier og obligationer indgår i kommunens kassebeholdning og i opgørelsen af kommunens gennemsnitlige likviditet. Værdien af kommunens aktie- og obligationsbeholdning er siden udgangen af 2025 steget med 9,1 mio. kr. Herudover er der trukket 5,0 mio. kr. ud af beholdningen på baggrund af udlodninger, som ikke er geninvesteret. Den foreløbige konsekvens er en stigning i kommunens likviditet.

De urealiserede kursreguleringer realiseres kun ved salg fra porteføljen og indregnes kun en gang om året i forbindelse med årsregnskabet.

Investeringer i værdipapirer indebærer altid en økonomisk risiko, da investeringer i aktier og obligationer kan miste værdi.

Høring

Der er ikke høringspligt i denne sag.